Microstrategy $ 425 mio.Bet på Bitcoin – Hvad er deres markedsrisiko?


For næsten en uge siden meddelte administrerende direktør for Microstrategy (MSTR), Michael Saylor, at virksomheden er den stolte ejer af 38.250 Bitcoin. Dette svarer til omtrent et samlet beløb på $ 425 millioner dollars. På trods af at administrerende direktør mener, at Bitcoin i øjeblikket er mindre risikabelt end at have kontanter eller guld, hvilken type markedsrisiko kan Microstrategy støde på med BTC-beholdninger af denne størrelse?

MSTR Bitcoin-køb
Før vi foretager nogen analyse, skal vi definere, hvad vi mener med udtrykket markedsrisiko. Markedsrisiko defineres simpelthen som den udsving i værdi, der opstår som følge af ændringer i markedspriserne. Hvis du ejer et aktiv, er du udsat for markedsrisiko eller systematisk risiko. Da MSTR er et børsnoteret selskab, kan man spørge sig selv: „Er det muligt at estimere MSTRs potentielle tab på daglig basis som følge af markedsrisikoen for dets BTC-position?“

Ok, inden vi går videre, er det klogt at erkende, at der i en række mulige resultater er der en chance, der er højere end nul, for at BTC kan gå til $ 0 i morgen. Selvom sandsynligheden for, at dette sker, kan virke ret lille, kan der forekomme nye regler, der forbyder BTC eller andre uforudsigelige omstændigheder; og derfor er det umuligt at helt udelukke.

Men hvis vi lægger det absolutte værste tilfælde til side (at miste alt), kan vi bruge en teknik kaldet Value at Risk (VaR) til at estimere det potentielle tab som følge af en position af denne størrelse. Der er to hovedmetoder, der anvendes til estimering af VaR: parametriske og ikke-parametriske metoder.

Parametriske metoder antager en type statistisk fordeling og bruger derefter dataens gennemsnitlige & standardafvigelse til at estimere, hvad der ville udgøre en „ekstrem værdi“. Den parametriske tilgang har flere mangler, som vi ikke kommer ind på her. Det er nok at sige, at vi bruger en ikke-parametrisk tilgang, som også er kendt som en „historisk simulering.“ Store banker og regulerede finansielle institutioner vil bruge den historiske simuleringsmetode til at styre markedsrisikoen i deres handelsporteføljer.

En historisk simulering vil tage højde for alle de daglige afkast i løbet af den sidste periode på et til to år på en rullende basis og bruge en statistisk tærskel til at bestemme, hvor ofte et tab forbi denne tærskel kan forventes. De typiske anvendte tærskler er 99% tærsklen og 95%.

Så hvad betyder en 99% 1-dags værdi ved risiko? Dette er det mindste forventede tab, der vil forekomme ca. 1% af tiden. Eller sagde en anden måde: „Tab i BTC vil overstige 99% VaR-tærsklen ca. 1% af tiden.“ Eller en anden: „Der er 1% chance dagligt for, at BTC oplever et tab, der er større end dette tærskelbeløb“.

Bitcoin-værdi i fare

Eksempel på Value At Risk-model i et scenario, hvor en investor i øjeblikket investerer i 50 BTC. Baseret på ovenstående forklaring kunne denne portefølje forvente at tabe – $ 58.562 eller mere på en given dag 1% af tiden.
Omvendt er 95% 1-dags VaR det mindste forventede tab til at forekomme ca. 5% af tiden. Det er værd at nævne, at (men vi vil ikke analysere her) der ofte er længere perioder analyseret i VaR-rammen (5day og 10day er almindelige) på grund af likviditet og andre transaktionsmæssige bekymringer på en given markedsplads.

Så hvad er 99% -værdien i fare for BTC, der holdes i mikrostrategi?
I øjeblikket er BTC VaR ved 99% 1-dags tærsklen -10,96%. Ved hjælp af den nuværende markedspris på ~ 10.700 er MSTRs BTC VaR på 99% niveau ~ $ 44.856.540! Microstrategy kunne forvente at miste dette beløb eller mere på en given dag ca. 1% af tiden!